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文章来源:用益研究
最近跟客户聊分红险,有没有被问过一个问题:“我的保费到底投到哪儿去了?”
这个问题的答案,正在发生五年未有之变。曾经稳坐险资非标配置“头把交椅”的信托计划,规模从2020年末1.65万亿元的历史峰值 ,一路缩水至2025年末的约8000亿元,五年腰斩;占险资投资资产比重从约8%降至约2.3%。钱没有消失,而是流向了半导体芯片、AI算力、资产证券化和S基金——你的保单资金 ,正在从“钢筋水泥 ”搬向“芯片和算力” 。
对从业者来说,这不只是一条投资新闻。分红险成为主流的当下,险企投资端往哪走 、配置能力强不强 ,直接决定客户的浮动收益。读懂这场40万亿险资的“资产大迁徙”,你就多了一个跟客户讲清楚保单价值的维度 。
01 五年收缩路径:从1.65万亿到不足峰值一半
自2012年放开投资信托计划以来,险资配置信托规模从不足300亿元起步 ,到2017年突破万亿元,2020年末触及1.65万亿元峰值。
转折出现在2021年。据《中国保险资产管理业发展报告》,险资配置信托计划规模首次负增长 ,2021年末降至1.41万亿元,同比降幅超14% 。此后逐年下行:2023年末约1.20万亿元,2024年末约1.01万亿元,2025年末进一步降至约8000亿元 ,为2017年以来首次跌破万亿关口。
据2025年11月发布的《中国保险资产管理业发展报告(2025)》,参与调研的201家保险公司投资资产合计30.55万亿元,信托计划占比3.4%。到2025年末 ,占比降至约2.3% 。在保险资金对各类资产的配置变化中,信托计划的下滑最为显著。
02 三重力量:监管、信用风险与低利率的叠加效应
险资信托配置的持续收缩,是监管逻辑重塑、信用风险暴露与宏观利率环境变化三重力量叠加的结果。
第一重力量:监管压降融资类信托 ,从供给端釜底抽薪 。 2020年,监管部门引导压降融资类信托规模,信托产品供给端率先收窄 ,符合险资风控要求的优质项目越来越少。一位保险资管固收部门负责人在接受证券时报采访时表示:“现在合作规模明显降下来了。虽然还有新增,但净增是负的。 ”与此同时,信托公司在“三分类”业务新规指引下加速转向资产服务信托 ,作为重点方向的服务类信托基本不涉及险资投资 。
第二重力量:地产信托违约,打破“非标信仰”。 部分地产信托产品违约打破了市场对非标信托“稳收益 、低风险”的固有认知,险资投资策略明显收紧。一位保险资管配置人士表示,之前险资投资的集合资金信托主要是房地产借款和工商企业营运资金借款 ,“目前前一类基本绝迹,后一类大幅萎缩 ” 。据了解,一些保险公司对信托计划甚至存在配置缺口——并非不想配 ,而是找不到符合要求的标的。
第三重力量:低利率环境下的“资产荒”。 非标资产收益率持续走低,以债权投资计划为例,资质较好的项目投资收益率已进入“2字头”时代 。传统领域融资需求收缩 ,不动产和基建进入调整周期,“资产荒 ”更加凸显。不仅信托计划在下滑,险资配置的债权投资计划也在同步收缩。
03 钱去哪了:四条新赛道的资产大迁徙
信托计划的萎缩并不意味着险资放弃了另类投资 。险资正从传统债权类非标转向权益、资产证券化、私募股权等新方向。
方向一:权益配置提速 ,“哑铃型”策略成型。 金融监管总局数据显示,2026年二季度末保险资金运用余额首次突破40万亿元,达40.82万亿元 。股票和基金合计配置占比升至16.23% ,规模和占比双双创下历史新高,二季度单季新增近4900亿元。“哑铃型”配置成为主流:一端以高股息红利构建底仓替代非标收益,另一端以硬科技博取长期成长收益。长鑫科技IPO前,6家险资逆势出资23.85亿元 ,上市首日合计浮盈超1144亿元。宇树科技上市,超30家险资通过PE基金间接持股 。华泰资管副总经理兼华泰宝利总经理李胜在行业闭门会上明确表示,公司股权投资聚焦算力与电力两大方向。
方向二:ABS与REITs开辟新赛道。 国寿资产 、泰康资产、太保资产、人保资产 、平安资管等5家保险资管公司自获批试点以来 ,已累计向沪深交易所申报20单ABS项目,总规模达320.53亿元 。在资产证券化链条中,信托作为SPV与保险资管形成“各司其职 ”的协作模式 ,也为信托业转型提供了新切入点。
方向三:S基金异军突起。 据执中ZERONE数据,2026年上半年市场新增S基金备案规模78.66亿元,其中险资出资占比达41%——2024年和2025年这一比例仅为3% 。中国人寿更联合福建省设立40.15亿元盲池S基金 ,以管理人身份直接入场。在投资方向上,S基金重点投向硬科技,生物医药和半导体两大赛道合计占前十大赛道项目比重的48.6%。
方向四:一级市场LP出资维持高位 。 据中信建投研报 ,2025年险资LP认缴出资规模达1480.8亿元,同比增长14.2%。尽管2026年上半年有所回落,业内普遍认为险资“耐心资本”的长期定位并未改变。
04 对从业者的启示:你的保单资金正在“搬家”
从1.65万亿到8000亿,表面看是一个投资品种的兴衰 ,深层看是保险资金整个资产配置范式的重构 。
对银保客户经理和保险代理人而言,这意味着一个新的客户沟通维度正在打开。当客户问到“我的保单资金投向了哪里 ”,理财经理可以从容回答:你的保单资金不再主要投向传统地产基建类非标项目 ,而是正转向半导体芯片、人工智能等硬科技股权投资,新能源基础设施等资产证券化产品,以及私募股权S基金等新型另类资产。
这种转变有三层含义:第一 ,投资标的质量在升级,险资投向的硬科技企业代表国家战略性新兴产业方向;第二,在分红险成为主流的当下 ,险企投资端的配置能力直接决定客户的浮动收益;第三,险资正在用真金白银投票,把配置从“过去的钢筋水泥”转向“未来的芯片和算力”。
这场资产大迁徙 ,本质上是保险资金在低利率时代的主动战略转型 。传统非标投资的黄金时代已经落幕,一个以权益投资、证券化资产、科创投资为支柱的多元配置新格局,正在40万亿保险资金的流动中逐步成型。对于从业者来说,理解这场变革的底层逻辑 ,就是向客户讲好保单价值的最好素材。
参考来源:
1. 证券时报,2026年8月21日,《连续五年下降 险资配置信托存量规模不足万亿》
2. 证券时报 ,2026年8月20日,《险资投资信托存量规模跌破万亿元 已连续5年下降》
3. 中国经营报,2026年8月19日 ,《险资加速进军S基金:上半年出资占比由3%跃升至41%》
4. 金融监管总局,2026年二季度保险公司资金运用情况(2026年8月14日披露)
5.21世纪经济报道,2026年8月21日 ,《30余家险资的共识:左手AI掘未来,右手S基金盘存量》
6. 中信建投研报,2026年8月 ,《险资LP出资数据》(引用烯牛数据)
7. 经济参考报,2026年8月15日,《二级市场举牌降温 险资换道布局硬科技》
8. 《中国保险资产管理业发展报告(2025)》,2025年11月发布
9. 东吴证券研报 ,2026年8月14日,《26Q2保险资金运用数据点评》
来源:思 创 汇
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